7月16日，鹿得医疗精选层发行结果出炉。网上有效申购户数35.7万户，申购数量19.27亿股，对应冻结资金164.8亿元，有效申购倍数220.25倍。网下有效申购倍数24.04倍，2名投资者弃购。

　　公司本次发行价格为8.55元/股，发行数量为1750万股。网下最终发行数量875万股，占发行总量的50%；网上最终发行数量为875万股，占发行总量的50%。

　　鹿得医疗主要从事以家用医疗器械为主的医疗器械及保健护理产品的研发、生产和销售，主要产品包括：血压计、雾化器、听诊器、冲牙器等。公司本次发行募集资金拟用于医疗器械产品及配件智能升级技改项目、研发中心建设项目和鹿得大数据新零售项目。

　　鹿得医疗公开发行说明书显示，截至本发行说明署之日，公司无控股股东。项友亮、黄捷静、项国强三人合计直接持有鹿得医疗35.40%的股份，通过鹿得实业、鹿晶投资等，间接控制鹿得医疗32.26%的股份表决权，合计控制公司67.66%的股份表决权；同时，项友亮与项国强系兄弟关系，项友亮与黄捷静系夫妻关系，三人签署《一致行动人协议》。三人基于上述关系共同对公司施予重大影响，为公司共同实际控制人。

　　公司产品大多数应用于家庭，为广大家庭和个人消费者提供家庭血压监测、呼吸道疾病治疗、口腔清洁保健等功能，帮助消费者进行相关疾病的监测、预防和治疗，积极进行健康管理，提高身体健康水平。

　　公司目前以境外市场为主要销售区域，产品已出口至欧洲、亚洲、美洲等区域的全球多个国家和地区。2019年来自境外的销售收入占公司主营业务收入的87.42%。公司产品在国际市场具有较强的竞争力。2018年，公司机械血压表、听诊器出口销售额在境内企业中均排名第一，电子血压计、雾化器出口销售额在境内企业中分别排名第十三、第八。凭借良好的产品品质与技术服务能力，公司与Little Doctor、Malacca、Medisana、Dittmann、GF、Cardinal、CIGA、Innoliving、Spengler等国际知名企业建立了长期稳定的业务合作关系，可为公司的长期持续发展提供有力支持。

　　安信证券认为，在境内，鹿得医疗也与益丰医药、天济大药房、海王星辰、百医传媒等建立了良好的合作伙伴关系。公司的上述合作伙伴对医疗器械供应商具有严格的认定标准，一旦形成合作关系，只要产品质量和供货能力持续稳定，订单预计不会轻易转移。目前，公司在家用医疗器械行业已与众多客户形成了良好的合作关系，为项目产品订单的稳定性提供了渠道保障。

　　公司目前产品销售以ODM(原始设计制造)模式为主，自有品牌销售为辅，另有少量贸易经营模式销售等其他销售方式。基于境内外市场情况的不同，公司分别采取不同的销售模式。在境外市场主要以ODM模式为主；在境内市场则以自有品牌销售和ODM模式相结合，其中自有品牌销售主要采用经销方式。

　　6月18日，鹿得医疗发布2020年半年度业绩预告，由于主要产品在手订单充足，生产经营情况好于预期，公司预计上半年归属于挂牌公司股东的净利润为2100万元至2500万元，同比增长28.93%至53.49%。

　　公开发行说明书显示，报告期内(2017年-2019年)，公司营业收入呈持续稳健增长态势，2018年度和2019年度营业收入分别较上年度增长4.12%和3.43%，销售额在报告期末突破3亿元。报告期内，公司主营业务突出，主营业务占营业收入的比重一直保持在99.50%以上。报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润分别为1816.27万元、2028.55万元、3254.38万元。

　　报告期魏优旃内，公司研发投入占营业收入比例较为稳定，与公司作为高新技术企业的相关要求相匹配。根据公开发行说明书，报告期内，公司研发费用分别为963.50万元、1146.26万元、1205.97万元，占营业收入的比例分别为3.41%、3.90%、3.97%。

　　根据公开发行说明书，报告期各期公司主营业务毛利率分别为25.56%、25.18%、26.99%。其中，ODM模式下产品毛利率分别24.81%、24.59%、26.96%，自有品牌产品毛利率分别为35.67%、35.99%、32.13%，贸易经营产品毛利率分别为20.00%、21.37%、22.37%。

　　鹿得医疗毛利率等方面问题也遭到全国股转系统公司的问询。其要求公司结合产品类型、国内外市场销售价格、客户构成等因素，说告期内内销毛利率高于外销毛利率、自有品牌毛利率高于ODM毛利率的原因及合，结合内外销结构变化情况分析说明对公司持续盈利能力的影响。

　　公司回复称，报告期内，自有品牌毛利率高ODM毛利率主要系使用自有品牌溢价较高，同时对自有品牌进行推广等支出的相关销售费用高于ODM模式，公司在定价时必须考虑预期毛利率对成本的覆盖。报告期内，公司以境外销售为主，内外销内部结构中，外销以毛利率较低的ODM为主，内销以毛利率相对较高的自有品牌为主。

　　报告期内，各年ODM的毛利率均低于自有品牌毛利率；主要产品中仅机械血压表外销价格高于内销价格，电子血压计、雾化器、听诊器等主要产品外销价格均低于内销价格，主要原因系机械血压表产品主要市场在海外欧美地区，机械血压表内销主要销售给品牌运营商的代理商，一般代理商再出口到海外，因此内销毛利率相对较低。其中，2019年度主要产品中仅机械血压表外销毛利率较内销毛利率略高，占内、外销收入比重分别为26%和36.09%；电子血压计、雾化器、听诊器等主要产品内销毛利率均高于外销毛利率。三者销售收入合计占内、外销收入比重分别为56.35%和46.69%，以上因素影响2019年度内销毛利率总体上高于外销毛利率。

　　根据Evaluate MedTech的统计，2011年全球医疗器械市场销售额为3529亿美元，2017年增长到4050亿美元。Evaluate MedTech预计，2017年至2024年全球医疗器械市场销售额仍将以年复合增长率5.6%的速度增长，到2024年达到5945亿美元。

　　近年来，我国家庭医疗市场实现了高速发展。据医械研究院发布的《中国医疗器械行业蓝皮书(2019)》，2015年我国家用医疗设备市场规模为480亿元，2018年增长到948亿元，年复合增长率达到25.46%。随着社会经济的发展，人口老龄化不断加剧，家庭健康管理意识不断增强，这些因素将为家用医疗器械市场的持续发展提供巨大的需求潜力。

　　经过十余年的发展，鹿得医疗已成为境内家用医疗器械行业的先进企业，产品研发设计能力和生产技术水平在行业内均具有较强的竞争力。公司通过持续研发形成了多项核心技术，目前已经取得74项专利，并建立了江苏省家用精密医学器械工程技术研究中心。公司自主品牌产品“西恩(SCIAN)牌血压计”被授予江苏名牌产品称号。

　　与国际先进企业(如欧姆龙、爱安德、百瑞)相比，公司在研发和技术方面还有一定差距，但在成本和产品性价比上具有十分明显的优势。与境内同行业企业相比，公司具有较强的综合竞争优势。目前我国医疗器械企业规模普遍较小。根据国家药品监督管理局数据统计，截至2018年中国医疗器械生产企业已达17236家，这些企业90%以上为中小型企业，主营业务收入年平均在3000万至4000万元。公司2019年营业收入为3.04亿元，在境内医疗器械生产企业中属于规模较大的企业。

　　鹿得医疗51.53%的收入来自血压计产品，血压计产品市场规模较大。血压计主要用于高血压的监测和防控。高血压是最常见的慢性病之一，是全球疾病中负担最重的疾病。

　　在我国，高血压患病率也呈上升趋势。中国在1958年至1959年、1979年至1980年、1991年、2000年进行过4次全国范围高血压抽样调查，全国≥15岁居民高血压患病粗率1分别为5.1%、7.7%、13.6%、17.6%。

　　安信证券认为，参考国家统计局数据，15岁以上人口占比约83.4%。以6人共用一个血压计测算，血压计数量需求峰值在1.95亿个左右。以电子血压计70元单价计算，国内电子血压计产品市场规模峰值可超136亿元，假设60%的渗透率，可对应超过80亿元市场规模。虽然目前国内血压计渗透率较低，但考虑到居民健康意识的提升、海外市场的稳定需求及产品更新换代，血压计产品市场规模较大，能容纳相关公司的成长。